93岁的巴菲特写下东说念主生中第46封鼓舞信神秘顾客暗访。

北京时分2月24日晚间，“股神”沃伦·巴菲特（Warren Buffett）旗下公司伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）公布了2023年四季度和全年的功绩呈报，一年一度的致鼓舞信也随之出炉。

巴菲特在鼓舞信最着手写了一篇漫笔怀念他的已故搭档查理·芒格（Charles Thomas Munger），他称芒格是伯克希尔·哈撒韦的“建造师”，而我方则是“总承包商”，将芒格的愿景日复一日地付诸膨胀。某种道理上，芒格“既像兄长，就怕也像慈父”。

值得一提的是，在本次的致鼓舞信中，巴菲特明确强调了格雷格·阿贝尔（Greg Abel）为伯克希尔的交班东说念主。他也暗示，本年的鼓舞会将于奥马哈当地时分5月4日举行。

关于现时的市集，巴菲特在信中写说念：“无论出于什么原因，面前的市集弘扬出比我年青时更像赌场，赌场面前存在于很多家庭中，每天齐在吸引着住户。”

巴菲特以为，华尔街但愿它的客户收成，但简直让客户扬眉吐气的是市集的狂热。伯克希尔的一条投资规则从未更正也不会更正：长久不冒老本永久性赔本的风险。

投资方针方面，巴菲专指出，伯克希尔将无尽期投资5家日本商社（伊藤忠商事、丸红株式会社、三菱商事、三井物产和住友商事），无期限保管对西方石油公司的投资。

看点一：芒格是伯克希尔的“建造师”

这是在2023年11月查理·芒格死一火后，巴菲特的首封鼓舞信。巴菲特在鼓舞信最着手写了一篇漫笔怀念他的已故搭档查理·芒格。

汽车行业的神秘顾客的一大优势在于，可以从普通消费者的角度来检测门店的价格变化情况。与管理层下场巡查相比，普通消费者在询价、砍价和寻求更多优惠政策的过程中，会真实体现出门店对企业价格政策的理解程度，同时有可能也会暴露出门店在价格优惠上不规范等情况。

巴菲特暗示，“查理从未试图为他这个创造者争取荣誉，而是让我赢得整个的掌声和称赞。从某种过程上说，他与我的关系亦兄亦父。即便他知说念我方是对的，也让我掌持戒指权。就算我犯了错，他也从未反过来责骂我的错。”

“在实践宇宙中，东说念主们频频会将伟大的建造与建造师关连在一齐，而那些倒入混凝土或安设窗户的东说念主很快就被渐忘了。伯克希尔一经成为一家伟大的公司，我一直庄重建造，而查理则长久是伯克希尔的想象师。”巴菲特在信中写说念。

此外，巴菲特也在鼓舞信临了暗示，本年将推出第四版《穷查理宝典》（Poor Charlie’s Almanack），巴菲特强调“查理的颖慧将改善你的生涯，就像我的生涯不异”。

看点二：明确阿贝尔为伯克希尔的交班东说念主

在本次的致鼓舞信中，巴菲特明确强调了格雷格·阿贝尔为伯克希尔的交班东说念主。

“格雷格·艾伯尔庄重伯克希尔的整个非保障业务，从各个方面来看，他齐一经准备好未来就成为伯克希尔的CEO。”巴菲特暗示。

与此同期，巴菲特也在信中暗示，本年的鼓舞会将于奥马哈当地时分5月4日举行。由于芒格的在世，本年伯克希尔鼓舞会的舞台上将只消3东说念主：巴菲特 、格雷格·阿贝尔，以及阿吉特·贾恩。

看点三：2023年伯克希尔每股市值的增幅为15.8%

值得扫视的是，本年的鼓舞信，巴菲特莫得依照旧例，在最运转提供伯克希尔的功绩与好意思股风向标：标普500指数弘扬的对比，而是放在了临了。

2023年，伯克希尔每股市值的增幅为15.8%，标普500指数为增长26.3个百分点，未能跑赢标普500指数。

经久来看，1965-2023年，伯克希尔每股市值的复合年增长率为19.8%，昭着跳动标普500指数的10.2%，而1964-2023年伯克希尔的市值增长率是令东说念主吃惊的4384748%，也即是43847倍多，而标普500指数为31223%，即跳动312倍。

看点四：好意思国运通和厚味可乐会在2024年普及股息

回来2023年的股市投资，巴菲特照例提到了厚味可乐和好意思国运通两大“心头好”。他在信中说：“在2023年，咱们莫得买卖过好意思国运通或厚味可乐的股票，但是这两家公司再次通过他们的盈利和股息来奖励咱们的‘无为’。”

巴菲专指出，“好意思国运通和厚味可乐险些折服会在2024年普及股息，好意思国运通的股息可能普及16%，何况咱们折服会全年保持咱们的持股不变。”

“尽管伯克希尔在2023年莫得增持这两家公司的股票，但由于咱们在伯克希尔进行的股票回购，你们客岁对厚味可乐和好意思国运通的障碍整个权也会有所增多。这种回购有助于增多你们对伯克希尔领有的每一项钞票的参与。”巴菲特暗示。

巴菲特在总结这两只股票带给他的教化时说说念，当你找到一个简直出色的企业时，请宝石下去。耐烦是有薪金的，一项出色的业务不错对消很多不可幸免的野蛮决定。

与此同期，巴菲特还补充了他频频的告诫：整个股票回购齐应该取决于价钱。以交易价值为折价回购的颖慧之举，要是以溢价回购，就会变得愚蠢。

看点五：“无尽期”保管对西方石油公司的投资

投资方针方面，巴菲特在致鼓舞信中指出，预测无期限保管对西方石油公司的投资。

截止年底，伯克希尔持有西方石油公司27.8%的正常股，同期还持有认股权证，在5年多时分里，这些认股权证使伯克希尔概况接收以固订价钱大幅增持股份。“尽管咱们格外可爱咱们的整个权和接收权，但伯克希尔公司对购买或科罚西方石油公司莫得兴味。”巴菲特强调。

他暗示，尤其看好西方石油公司在好意思国持有的多量石油和自然气钞票，以及它在碳捕集技俩上的率先地位，尽管这种期间在经济上的可行性尚不解确。

看点六：将继续持有五家大型日本商社的经久权柄

此外，巴菲特在致鼓舞信中称，神秘顾客仪器伯克希尔将继续持有5家大型日本公司的经久权柄（伊藤忠商事、丸红株式会社、三菱商事、三井物产和住友商事）。每家公司的想象花式齐高度千般化，与伯克希尔本身的想象花式有些访佛。

巴菲特解释了他对投资日本股市的看法。巴菲特强调，在某些蹙迫方面，他投资的日本五大商社齐谨守鼓舞友恋战略，这些战略远优于好意思国的旧例。此外，自伯克希尔运转在日本进行收购以来，这五家公司齐以具有吸引力的价钱减少了流畅股的数目。

他暗示，客岁他与格雷格·阿贝尔去了一回东京，与这5家公司的科罚层进行了调换。面前，伯克希尔离别持有这5家公司约9%的股份。伯克希尔还向每家公司容许，不会购买跳动9.9%的股份。

面前伯克希尔对这5家公司的投资成本整个1.6万亿日元，5家公司的年末市值为2.9万亿日元。可是，比年来日元汇率走低，伯克希尔的年终未收尾好意思元收益为61%或80亿好意思元。

“格雷格和我齐以为，咱们无法预测主要货币的市集价钱。咱们也不信赖咱们能雇到有这种才能的东说念主。因此，伯克希尔用1.3万亿日元的债券收益为其在日本的大部分头寸提供了资金。这些债券在日本很受接待。”巴菲特暗示。

巴菲特说说念，“我信赖伯克希尔的日元未偿债务比任何其他好意思国公司齐要多。同期，日元贬值为伯克希尔带来了19亿好意思元的年终收益。阐明好意思国通用管帐准则（GAAP），这笔收益将依期计入2020—2023年度的收入。”

看点七：BNSF铁路公司将成为伯克希尔和好意思国的蹙迫钞票

“我犯了一个代价崇高的错误，莫得预猜测或推敲到公用处事行业监管薪金的不利发展。”巴菲特在致鼓舞信中坦言，此前关于BNSF铁路公司和伯克希尔·哈撒韦动力公司2023年功绩的预测有误。

客岁，由于营收着落，BNSF的盈利下滑幅度超出了巴菲特的预期。巴菲专指出，“尽管BNSF输送的货色和老本开销比北好意思其他五大铁路公司中的任何一家齐多，但自咱们收购以来，它的利润率相干于其他五大铁路公司齐有所下滑。”

尽管如斯，巴菲特仍信赖，“咱们宽阔的处事领域是首屈一指的，因此咱们的利润率不错何况应该普及。”

“铁路在运行时不会受到太多关心，但要是铁路无法运行，整个这个词好意思国齐会立即扫视到这方面的问题。”巴菲特折服说念，“一个世纪后，BNSF仍将是国度和伯克希尔的蹙迫钞票。”

看点八：“收益”仅仅评估企业的一个起先

巴菲特暗示，在伯克希尔，“收益”应该是一个默然的倡导。巴菲特的妹妹伯蒂则以为，“收益”照实有点用处，但这仅仅评估企业的一个起先。

伯克希尔的呈报知道，2021年伯克希尔的营业利润为276亿好意思元，2022年伯克希尔的营业利润为309亿好意思元，2023年伯克希尔的营业利润为374亿好意思元。

“毫无疑问，老本收益的蹙迫性退却残暴。我预测在昔日几十年里，它们齐将是伯克希尔价值升值的一个格外蹙迫的构成部分。不然，咱们为什么要像我一直以来对我方的资金所作念的那样，将你们的多量资金（包括伯蒂的）进入到可走动的股票中呢？”巴菲特称。

可是，巴菲特坦言，推敲到这些“收益”包含了幻化莫测的昼日日夜、以至无时无刻的股市波动，因此，基于“收益”来判断伯克希尔的投资价值，这种作念法远远不够颖慧。正如本·格雷厄姆所说，“短期来看，股市是一台投票机。可是，从永远来看，它是一台称重机。”

看点九：伯克希尔的年末净钞票达到5610亿好意思元

巴菲特称，到面前为止，伯克希尔·哈撒韦的GAAP净钞票是好意思国企业中最高的。创记录的营业利润和强劲的股市使伯克希尔的年末净钞票达到5610亿好意思元。而其他499家标普500指数公司2022年的净钞票规模为8.9万亿好意思元。（2023年的数字尚未统计，但不太可能大幅跳动9.5万亿好意思元。）

“按照这一有计划圭臬，伯克希尔·哈撒韦面前占据了近6%的份额。在五年内将咱们的广泛基数翻一番是不可能的，止境是因为咱们格外反对刊行股票（这一转为会立即增多净值）。”巴菲特暗示。

“在这个国度，概况简直更正伯克希尔哈撒韦公司气运的公司历历，何况它们一直被咱们和其他公司卜昼卜夜地挑中。有些咱们不错估价，有些咱们不行。何况，要是咱们不错的话，它们的价钱必须要有吸引力。”与此同期，巴菲特也坦言，在好意思国之外的处所，伯克希尔·哈撒韦公司基本上莫得对老本树立挑升想的候选目的。一言以蔽之，咱们不可能有令东说念专揽屈词穷的弘扬。

看点十：“伯克希尔概况打法迄今为止从未履历过的严重金融苦难”

“伯克希尔概况以大齐资金和功绩的细目性连忙打法市集漂泊，这可能会给咱们提供偶尔的大规模契机。”巴菲特进一步指出，伯克希尔的一条投资规则莫得更正，也不会更正，即长久不要冒永久性赔本的风险。

巴菲特暗示，“我信赖伯克希尔·哈撒韦概况打法迄今为止从未履历过的严重金融苦难。咱们不会解除这种才能。当经济漂泊发生时，伯克希尔的目的将是成为国度的一笔钞票，并匡助扑灭金融大火，就像它在2008- 2009年以一种格外细小的花式阐扬作用不异，而不是成为稠密不测或挑升焚烧大火的公司之一。”

伯克希尔的上风来自它在扣除利息成本、税收和多量折旧及摊销用度（“EBITDA”在伯克希尔是被碎裂使用的有计划圭臬）后巨大千般化的收益。

“咱们对现款的条款也很低，即使国度遭受经久的环球经济疲软、震恐与瘫痪。”此外，巴菲特称，伯克希尔面前不支付股息，其股票回购为100%可目地主宰的。年度债务到期日从来齐不蹙迫。

巴菲特暗示，顶点的财政保守主义是咱们对那些加入咱们伯克希尔整个权的东说念主作念出的企业容许。在漫长的几十年里，咱们的严慎很可能被评释是毋庸要的行径。但伯克希尔并不想对任何信任咱们的个东说念主变成永久性的财务赔本，尽管经久的收益缩水是无法幸免的。

“伯克希尔但愿常盛不衰神秘顾客暗访。”巴菲特称。